thoughts: November 2022

市场为什么大涨？

[霍华德•马克斯新近交流的这段话很有解释力]

这段话来自于10月下旬，霍华德与英国财富机构St. James's Place一场线上对话交流，话题围绕风险、市场心理和应对策略。

霍华德説：

“最大的好消息，就是市场的情绪都是负面。

如果市场反映了太多的悲观情绪，就没有什麽继续失望的馀地了。反而，出现好消息的时候，就成了额外的惊喜。

每个人都知道，未来前景比较暗淡（通胀等等），我也同意这一观点。

但是，也有可能，现实并不会如我们预期的一样糟糕。心理预期上的改变反馈，就在市场上会形成积极的作用。”

注意，这里谈的是海外市场，大家关注的点会有很大不同，但其中涉及到的市场心理的角度，却很有普遍性。

单独看这段话也不够的，霍华德的回答总是会围绕他成熟的投资哲学，杰出投资人除了擅长从企业的长期成长中获胜，也很擅长利用心理的潮汐去做逆向投资。

我们把最重要的几句摘出来：

1、当悲观情绪过度、人们认为前景无望时，重要的是要变得积极进取。因此，我们确实在进攻性和防御性之间调整了我们的立场，逆向投资非常重要。

2、上週有人问我。我的第一本书叫做《投资中最重要的事》，那对投资者来説，最不重要的是什麽？我想了一分钟，我以前没考虑过这个问题。

我回答是，最不重要的是短期。

每个人都被未来6个月的通货膨胀所困扰……接下来6个月发生的事情，很可能并不会影响后面20年、30年的结果。

3、如果每个人都知道在未来24个月内可能会出现衰退，那麽这种预期可能已经反映在股价中。所以你现在卖也不会有什麽好处。我认为我们正处于（钟摆）的中间阶段。

这场交流中，霍华德还讲到了很多关于风险控制，今年上半年他宾夕法尼亚大学沃顿商学院的演讲中对此讲的非常透彻。

那场演讲中的一些经典语句值得一读再读。

1、只有在困难时期，我们才能发现哪些投资有风险，哪些没有风险。

2、我一直认为世界上最有风险的事情是人们觉得没有风险，因为当人们认为没有风险时，他们就会冒险去做很多事，从而使这个世界成为一个充满风险的地方。

3、最近我还喜欢的一句话是，世界上所有的墨守成规都不会改变一个事实：你所有的知识都是关于过去的，你所有的决定都是关于未来的。我们对未来一无所知，我们只有猜测。

4、决定你的投资是否有风险的，不是你买了什麽，而是你用什麽价格买的。好的投资不是“买好的”，而是“买得好”。区别不仅是语法上的。如果你不明白其中的区别，那你就入错行了。

5、想想看，如果你有一辆车，并且你的车有保险，一年过去无事发生，你会觉得在保险上浪费了钱吗？如果你有头脑，你就必须一直有保险，但也希望你永远不需要用上它。在我看来，风险控制也是如此。

6、卓越投资组合的基石就是风险控制，这是一项伟大而隐祕的成就。

7、投资最大的挑战是控制不确定性，同时仍然保持巨大的上升潜力。

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